Hace ya unos días, a traves de Twitter, recibí la noticia de la compra de Stratos por parte de Deuschte Telecom por un importe de 275 millones de euros, lo que suponía pagar 8 veces el EBITDA de la comprada.
Dejando de lado la cuestión del método de valoración (que daría para una entrada por si mismo), la noticia me hizo pensar en la ley del mínimo de Justus von Liebig (1803-1873), químico alemán que descubrió entre otras cosas el mecanismo natural de alimentación de los vegetales e inventor del fertilizante nitrogenado (que práctico es esto de la Wikipedia…). Pero me interesa especialmente su ley del mínimo y su posible aplicación en Internet.
El Sr. Leibig demostró que una planta crecía y producía hasta el grado que le permitía el elemento nutritiente presente en cantidad mínima, aunque el resto de nutrientes estuviesen presentes en cantidades óptimas. De esta ley se derivó el concepto de factores limitantes.
La ley del mínimo, conceptualmente, se puede aplicar a otros ámbitos. En el diseño de circuitos electrónicos, en el desarrollo de procesos productivos y los efectos de cuello de botella, etc… La ley del mínimo es un concepto de uso extensivo, y a veces de olvidada aplicación.
Aquí quiero introducir uno de mis conceptos preferidos en estrategia empresarial: el Sistema de Valor de Porter. Michael Porter preconiza que todo producto o servicio constituye un sistema de valor que no es más que el agregado de todas las cadenas de valor que intervienen en su producción o generación. De principio a fin.
Si relacionamos la ley del mínimo de Leibig con el sistema de valor de Porter, podríamos deducir que en virtud de áquella, en todo sistema de valor habrá una cadena de valor con la capacidad mínima entre todas las cadenas, que limitará la capacidad de crecimiento del sistema de valor resultante.
Esta deducción, desde un punto de vista empresarial y estratégico, puede suponer que el propietario o propietarios de la cadena de valor de mínima capacidad, sean capaces de modular el crecimiento de todo el sistema de valor, es decir, del resto de las cadenas.
Si la posesión de la cadena de valor se detenta con musculo financiero, además la cadena es susceptible de aumentar la capacidad mediante inversiones, y la demanda del producto o servicio resultante del sistema es alcista o muy alcista, la posición estratégica de dominio de la cadena de valor limitante sobre el sistema es evidente. Esta situación se produce en innumerables ejemplos, desde un sinfín de materias primas, energías, productos semielaborados, etc… generándose las situaciones de mercado donde unos pocos mantienen un sector en vilo. Estas cadenas de valor limitante con estas características alcanzan valoraciones muy importantes, precisamente por su capacidad limitante y un mayor margen de fijar los precios de su producto o servicio. Quien invierte en estas cadenas limitantes, puede obtener un importante retorno, además de una acumulación de poder muy relevante.
El ser humano tiene la tendencia natural a considerar como ilimitado todo aquello que tiene grandísimas dimensiones o posibilidades. Esta tendencia es la base de pensamiento en la cual se ha basado la explotación de los recursos naturales de nuestro planeta durante los últimos 200 años.
En Internet, es usual encontrarse con el concepto “ilimitado”, “innumerables posibilidades”, “crecimientos exponenciales”, etc..pero,por las razones que he expuesto…¿no es pausible pensar que hay una o varias cadenas de valor limitantes en el sistema? y ¿Cúal o cuales pueden ser esas cadenas de valor limitantes? No lo sé, pero un indicio puede venir por la posición en que se encuentra la cadena de valor donde se invierte (normalmente, las cadenas de valor limitante se encuentran en posiciones “upstream” o iniciales o de soporte del sistema, organizándose éste en una configuración de árbol).
Otro indicio puede ser invertir con multiplicadores importantes por negocios que tal vez no tengan un histórico claro para justificar esos múltiplos…salvo que la expectativa de retorno sea tan grande que no pueda basarse en los antecedentes del negocio.
Yo no tengo evidencia , pero ¿podemos asegurar que no hay ningun factor limitante en Internet?. Aunque supuestamente vivimos Internet como un “Universo Virtual”, no podemos olvidar que tiene unos cimientos físicos, tanto referente a infraestructuras de cableados de comunicación como de soporte informático, aunque estén descentralizadas…Tal vez, Internet deja sin efecto la Ley de Leibig y al sistema de valor de Porter…pero hasta hoy todo lo que tiene base física tiene limitaciones…
Tal vez nos de pistas de donde están esos nodos de valor, la adquisición de Stratos por Deuschte Telecom…quien sabe…si alguien lo conoce, tiene un gran negocio entre manos…
